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Apr 08, 2024

Fitch Downgrade expose le cas des ours pour plus longtemps

il y a 15h Garfield Reynolds et Mia Glass, Bloomberg News , (Bloomberg) -- Les bons du Trésor américain à long terme se dirigent vers leur pire semaine de l'année au milieu de signes de résilience inattendue de l'économie américaine et

il y a 15h

Garfield Reynolds et Mia Glass, Bloomberg News

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(Bloomberg) — Les bons du Trésor américain à long terme se dirigent vers leur pire semaine de l'année au milieu de signes de résilience inattendue de l'économie américaine et de nouvelles raisons de s'inquiéter de son déficit budgétaire croissant.

Le rendement des titres à 30 ans a grimpé de près de 25 points de base au cours des trois dernières séances, le ramenant aux niveaux observés pour la dernière fois à la mi-novembre, lorsque l'inflation était encore supérieure à 7%, soit plus du double du taux actuel. Le coût des emprunts à dix ans s'élève à environ 4,13 %.

Cette liquidation annule le pari de certains investisseurs selon lequel 2023 serait « l’année des obligations ». Les données chaudes du marché du travail font craindre que la Réserve fédérale doive augmenter encore plus les taux d’intérêt pour freiner l’inflation. Les traders se préparent au rapport sur l'emploi de vendredi.

Ajoutant à la pression, l'abaissement de la note de la dette américaine par Fitch Ratings et la surabondance imminente de ventes d'obligations de la part du gouvernement ont mis en lumière les perspectives budgétaires du pays. L'acceptation par la Banque du Japon de rendements plus élevés sur son marché a également contribué à cette évolution.

Bill Ackman, fondateur de Pershing Square Capital Management, a soutenu cette déroute via les réseaux sociaux, tandis que les analystes de JPMorgan Chase & Co. ont déclaré que ces mesures n'étaient probablement qu'un précurseur d'un changement structurel à long terme des rendements à mesure que la dette publique augmente.

« Avec 32 000 milliards de dollars de dette et des déficits importants à perte de vue et des taux de refinancement plus élevés, une offre croissante » de bons du Trésor est assurée, a écrit Ackman dans un article sur X, l’ancienne plateforme connue sous le nom de Twitter. « Il est difficile d’imaginer comment le marché peut absorber une augmentation aussi importante de l’offre sans des tarifs sensiblement plus élevés. »

Ackman a déclaré qu'il pariait beaucoup sur la baisse des bons du Trésor à 30 ans en utilisant des options, à la fois comme couverture contre la hausse des actions, et aussi parce qu'il existe de solides arguments en faveur d'une poursuite de la hausse des rendements. Les rendements devraient également augmenter en raison des projets de resserrement quantitatif de la Fed en réduisant le bilan de 8.200 milliards de dollars qu'elle a constitué en achetant des bons du Trésor et des dettes adossées à des créances hypothécaires, a-t-il déclaré.

Ce que disent les stratèges de Bloomberg...

« Fitch a joué un rôle de météorologue en dégradant la note des États-Unis, en nous parlant des averses que nous pouvons constater par nous-mêmes rien qu'en jetant un coup d'œil aux données budgétaires. En bref, les États-Unis sont confrontés à une tempête parfaite : un déficit budgétaire vertigineux, un endettement gonflé presque historiquement, des taux d’intérêt qui gonflent et des recettes fiscales qui s’effondrent.

— Simon White, macrostratège

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En revanche, le célèbre investisseur Warren Buffett a déclaré qu’il avait acheté des bons du Trésor ces derniers jours et qu’il continuerait probablement. "La seule question pour lundi prochain est de savoir si nous achèterons 10 milliards de dollars de bons du Trésor à 3 ou 6 mois", a déclaré Buffett sur CNBC.

Les volumes d'options de vente sur les contrats à terme du Trésor à 30 ans – qui sont des paris sur des rendements plus élevés – ont dépassé les 100 000 contrats mercredi, le plus haut depuis mars.

Pour Alexander Wise et Jan Loeys de JPMorgan Chase, la question ultime est de savoir où finiront les taux ajustés à l'inflation, alors qu'ils maintiennent une prévision selon laquelle le rendement réel américain à 10 ans atteindra 2,5 % au cours de la décennie à venir.

Le fardeau budgétaire croissant est « l’une des forces les plus importantes à l’origine de l’augmentation projetée à long terme des rendements réels », ont-ils écrit dans une note aux clients.

Deux anciens secrétaires au Trésor américain, Hank Paulson et Timothy Geithner, ont également exhorté les décideurs politiques de Washington à relever les défis du pays. "Notre trajectoire budgétaire est préoccupante", a déclaré Hank Paulson mercredi dans une interview accordée à David Westin pour l'émission Wall Street Week de Bloomberg Television. Selon Geithner, « il faut amener le système à agir avant qu'il ne soit trop tard et difficile ».

Les rendements réels des bons du Trésor à long terme ont également bondi cette semaine, le rendement réel à 30 ans bondissant d'environ 25 points de base pour s'échanger à son plus haut niveau depuis 2011, proche de 2 %, tandis que le taux à 10 ans s'est approché de 1,8 %.